เจาะลึก Bespoke CDO คืออะไร?

A bespoke CDO คือผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่มีโครงสร้าง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง collateralized debt obligation (CDO) ซึ่งตัวแทนจำหน่ายสร้างขึ้นสำหรับกลุ่มนักลงทุนเฉพาะและปรับให้เข้ากับความต้องการของพวกเขา กลุ่มนักลงทุนมักจะซื้อ ingle tranche of the bespoke CDO และชุดที่เหลือจะถูกเก็บไว้โดยตัวแทนจำหน่าย ซึ่งมักจะพยายามป้องกันความเสี่ยงจากการขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นโดยใช้ผลิตภัณฑ์ทางการเงินอื่นๆ เช่น อนุพันธ์ด้านเครดิต

ปัจจุบัน A bespoke CDO นั้นมักถูกเรียกว่า bespoke tranche หรือ bespoke tranche opportunity (BTO)

collateralized debt obligation (CDO) pools จะรวมกลุ่มสินทรัพย์ที่สร้างกระแสเงินสดไว้ด้วยกัน เช่น การจำนอง พันธบัตร และเงินกู้ประเภทอื่นๆ จากนั้นจึงจัดแพคเกจใหม่เป็นส่วนๆ ที่เรียกว่า tranches CDOs แบบสั่งทำพิเศษสามารถจัดโครงสร้างได้เหมือนกับ CDOs แบบดั้งเดิมเหล่านี้ การรวมกลุ่มของหนี้เข้ากับกระแสรายได้ แต่คำนี้มักจะหมายถึง synthetic CDOs ที่ลงทุนใน Credit default swaps (CDS) ซึ่งปรับแต่งได้และเหมาะสมกว่ามาก

Tranches คือส่วนของpooled asset หารด้วยลักษณะเฉพาะ CDO งวดต่างๆ มีระดับความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของสินทรัพย์อ้างอิง ดังนั้นแต่ละงวดจึงมีอัตราผลตอบแทนรายไตรมาสที่แตกต่างกันซึ่งสอดคล้องกับโปรไฟล์ความเสี่ยงของตนเอง เห็นได้ชัดว่ายิ่งมีโอกาสผิดนัดการถือครองชุดใหญ่มากเท่าใด ผลตอบแทนที่ได้รับก็จะยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น หน่วยงานจัดอันดับที่สำคัญไม่ได้ให้คะแนน  bespoke CDOs  การประเมินความน่าเชื่อถือนั้นดำเนินการโดยผู้ออกและในระดับหนึ่งคือการรับรู้ของตลาด เนื่องจากสิ่งเหล่านี้เป็นเครื่องมือทางการเงินที่มีสภาพคล่องต่ำและbespoke CDOsจึงซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ (OTC) เท่านั้น

Bespoke CDOs เหมือนกับ CDO โดยทั่วไป สูญเสียความนิยมเนื่องจากบทบาทที่โดดเด่นของพวกเขาในวิกฤตการเงินที่ตามมาด้วยฟองสบู่ของที่อยู่อาศัยและการล่มสลายของสินเชื่อที่อยู่อาศัยระหว่างปี 2550 ถึง 2552 การสร้างสรรค์ผลิตภัณฑ์เหล่านี้โดย Wall Street ถูกมองว่ามีส่วนทำให้เกิดการล่มสลายของตลาดครั้งใหญ่ และเงินช่วยเหลือในที่สุด ผลิตภัณฑ์เป็นการลงทุนที่มีโครงสร้างสูงซึ่งเข้าใจยาก ทั้งจากผู้ซื้อและผู้ขาย และประเมินมูลค่าได้ยาก

อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้ CDO เป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์ในการถ่ายโอนความเสี่ยงให้กับฝ่ายต่างๆ ที่เต็มใจจะแบกรับ และสำหรับการเพิ่มทุนเพื่อการใช้งานอื่นๆ Wall Street มองหาวิธีการโอนความเสี่ยงและปลดล็อกเงินทุนอยู่เสมอ ดังนั้นตั้งแต่ประมาณปี 2016 bespoke CDO ได้กลับมาอีกครั้ง ในการกลับชาติมาเกิด มักถูกเรียกว่า bespoke tranche opportunity (BTO)

อย่างไรก็ตาม การรีแบรนด์ไม่ได้เปลี่ยนเครื่องมือเอง แต่น่าจะมีการตรวจสอบอย่างละเอียดถี่ถ้วนและความรอบคอบมากขึ้นในโมเดลการกำหนดราคา หวังว่าสำหรับผลิตภัณฑ์ใหม่เหล่านี้ นักลงทุนจะไม่พบว่าตัวเองมีภาระหน้าที่ที่พวกเขาไม่เข้าใจอย่างถูกต้องอีกต่อไป

ข้อได้เปรียบที่ชัดเจนของ bespoke CDO คือผู้ซื้อสามารถปรับแต่งได้ bespoke CDO เป็นเพียงเครื่องมือที่ช่วยให้นักลงทุนกำหนดเป้าหมายความเสี่ยงที่เฉพาะเจาะจงเพื่อส่งคืนโปรไฟล์สำหรับกลยุทธ์การลงทุนหรือข้อกำหนดการป้องกันความเสี่ยง หากนักลงทุนต้องการเดิมพันขนาดใหญ่ที่กำหนดเป้าหมายกับอุตสาหกรรมชีสแพะ จะมีตัวแทนจำหน่ายที่สามารถสร้าง bespoke CDO ได้ในราคาที่เหมาะสม ถึงกระนั้นผลิตภัณฑ์เหล่านี้ค่อนข้างหลากหลายเนื่องจากเงินกู้จากกลุ่มผู้ผลิตชีสแพะหลายรายกล่าว

ประโยชน์หลักประการที่สองคือผลตอบแทนที่สูงกว่าตลาดที่พวกเขาสามารถให้ได้ เมื่อตลาดสินเชื่อมีเสถียรภาพและอัตราดอกเบี้ยคงที่ต่ำ ผู้ที่ต้องการรายได้จากการลงทุนจะต้องเจาะลึกลงไป

ข้อเสียใหญ่คือโดยทั่วไปแล้วจะมีตลาดรองเพียงเล็กน้อยหรือไม่มีเลยสำหรับ bespoke CDOs การขาดตลาดนี้ทำให้การกำหนดราคารายวันทำได้ยาก ต้องคำนวณมูลค่าตามแบบจำลองทางการเงินเชิงทฤษฎีที่ซับซ้อน โมเดลเหล่านั้นสามารถตั้งสมมติฐานที่กลายเป็นความผิดพลาดอย่างร้ายแรง ทำให้เจ้าของต้องเสียต้นทุนอย่างมาก และทิ้งเครื่องมือทางการเงินที่พวกเขาไม่สามารถขายในราคาใดๆ ได้ ยิ่ง CDO ปรับแต่งได้มากเท่าไร โอกาสที่มันจะดึงดูดนักลงทุนรายอื่นก็จะยิ่งน้อยลงเท่านั้น

จากนั้นจะขาดความโปร่งใสและสภาพคล่องที่มาพร้อมกับธุรกรรมที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์โดยทั่วไปและเครื่องมือเหล่านี้โดยเฉพาะ ในฐานะที่เป็นผลิตภัณฑ์ที่ไม่มีการควบคุม CDO ที่สั่งทำขึ้นเองยังคงค่อนข้างสูงในระดับความเสี่ยง ซึ่งเป็นเครื่องมือที่เหมาะสมสำหรับนักลงทุนสถาบัน เช่น กองทุนป้องกันความเสี่ยง มากกว่าสำหรับบุคคล