เจาะลึก Basis risk คืออะไร?

ช่วยแชร์ต่อนะครับ

Basis risk ถูกกำหนดให้เป็นความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่ผู้ค้าใช้เมื่อhedgeสถานะโดยการรับตำแหน่งที่ตรงกันข้ามในอนุพันธ์ของสินทรัพย์ เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Basis risk เป็นที่ยอมรับในความพยายามที่จะhedgeด้านราคา

ตัวอย่างเช่น หากราคาสปอตทองคำปัจจุบันอยู่ที่ 1190 ดอลลาร์ และราคาทองคำในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำเดือนมิถุนายนคือ 1195 ดอลลาร์ Basis ส่วนต่างคือ 5.00 ดอลลาร์ Basis risk คือความเสี่ยงที่ราคาฟิวเจอร์สอาจไม่เคลื่อนไหวตามปกติ มีความสัมพันธ์คงที่กับราคาของสินทรัพย์อ้างอิง และความผันผวนใน Basis นี้อาจลบล้างประสิทธิภาพของกลยุทธ์การhedgeที่ใช้ในการลดความเสี่ยงของผู้ค้าที่อาจเกิดขึ้น ส่วนต่างราคา (ความแตกต่าง) ระหว่างราคาเงินสดและราคาฟิวเจอร์สอาจกว้างขึ้นหรือแคบลง

การชดเชยความเสี่ยงโดยทั่วไปมีโครงสร้างคล้ายกับการลงทุนที่มีการhedge แต่ก็ยังแตกต่างกันมากพอที่จะทำให้เกิดความกังวล ตัวอย่างเช่น ในความพยายามที่จะhedgeจากพันธบัตรอายุสองปีด้วยการซื้อฟิวเจอร์สตั๋วเงินคลัง ตั๋วเงินคลังจะมีความเสี่ยงและพันธบัตรจะไม่ผันผวนเหมือนกัน

ในการหาปริมาณของ Basis risk นักลงทุนเพียงแค่ต้องนำราคาตลาดปัจจุบันของสินทรัพย์ที่ถูกhedgeและลบราคาฟิวเจอร์สของสัญญา ตัวอย่างเช่น หากราคาน้ำมันอยู่ที่ 55 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และสัญญาในอนาคตที่ใช้เพื่อhedgeจากตำแหน่งนี้อยู่ที่ 54.98 ดอลลาร์ Basis จะเป็น 0.02 ดอลลาร์ เมื่อมีหุ้นหรือสัญญาจำนวนมากมีส่วนร่วมในการซื้อขาย จำนวนเงินรวมในกำไรหรือขาดทุนจาก Basis risk อาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ

กลยุทธ์การhedgeคือกลยุทธ์ที่ผู้ค้าใช้ตำแหน่งทางการตลาดที่สองเพื่อวัตถุประสงค์ในการลดความเสี่ยงในตำแหน่งตลาดเริ่มต้น กลยุทธ์อาจเกี่ยวข้องกับการรับตำแหน่งฟิวเจอร์สซึ่งตรงกันข้ามกับตำแหน่งทางการตลาดในสินทรัพย์อ้างอิง ตัวอย่างเช่น ผู้ค้าอาจขายฟิวเจอร์สชอร์ตเพื่อชดเชยซื้อ Long ในสินทรัพย์อ้างอิง แนวคิดเบื้องหลังกลยุทธ์นี้คืออย่างน้อยส่วนหนึ่งของการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นในตำแหน่งสินทรัพย์อ้างอิงจะถูกชดเชยด้วยผลกำไรในตำแหน่งhedgeล่วงหน้า

เมื่อมีการลงทุนจำนวนมาก ความเสี่ยงพื้นฐานอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลกำไรหรือขาดทุนที่เกิดขึ้นในท้ายที่สุด แม้แต่การเปลี่ยนแปลง Basis เพียงเล็กน้อยก็สามารถสร้างความแตกต่างระหว่างการทำกำไรกับการสูญเสียได้ ความสัมพันธ์ที่ไม่สมบูรณ์โดยเนื้อแท้ระหว่างราคาเงินสดและราคาฟิวเจอร์สหมายความว่ามีโอกาสที่จะได้รับและขาดทุนมากเกินไป ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องโดยเฉพาะกับกลยุทธ์การhedgeในอนาคตเป็นความเสี่ยงพื้นฐาน

ความเสี่ยงไม่สามารถขจัดออกไปโดยสิ้นเชิงในการลงทุน อย่างไรก็ตาม อย่างน้อยความเสี่ยงก็สามารถบรรเทาลงได้บ้าง ดังนั้น เมื่อเทรดเดอร์เข้าสู่สัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความผันผวนของราคา อย่างน้อยพวกเขาก็เปลี่ยน price risk ไปเป็นความเสี่ยงอีกรูปแบบหนึ่งที่เรียกว่า Basis risk ความเสี่ยงพื้นฐานถือเป็นความเสี่ยงที่เป็นระบบหรือตลาด ความเสี่ยงอย่างเป็นระบบคือความเสี่ยงที่เกิดจากความไม่แน่นอนของตลาด ความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบหรือไม่เป็นระบบ ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนเฉพาะ ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำโดยทั่วไป หรือภาวะซึมเศร้า เป็นตัวอย่างหนึ่งของความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ ความเสี่ยงที่ Apple อาจสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดให้กับคู่แข่งนั้นเป็นความเสี่ยงที่ไม่เป็นระบบ

ระหว่างเวลาที่ตำแหน่งฟิวเจอร์สเริ่มต้นและปิด สเปรดระหว่างราคาฟิวเจอร์สและราคาสปอตอาจกว้างหรือแคบลง แนวโน้มปกติคือสำหรับพื้นฐานที่แผ่ออกไปให้แคบลง เมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้าใกล้หมดอายุ ราคาฟิวเจอร์สมักจะบรรจบกับราคาสปอต สิ่งนี้มีเหตุผลเกิดขึ้นเนื่องจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้ากลายเป็น future ที่น้อยลงในธรรมชาติ อย่างไรก็ตาม การกระจายฐานที่แคบลงโดยทั่วไปนี้ไม่รับประกันว่าจะเกิดขึ้น

Basis risk อีกรูปแบบหนึ่งเรียกว่า ocational basis risk สิ่งนี้เห็นได้ในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์เมื่อสัญญาไม่มีจุดส่งมอบเดียวกันกับที่ผู้ขายสินค้าโภคภัณฑ์ต้องการ ตัวอย่างเช่น ผู้ผลิตก๊าซธรรมชาติในหลุยเซียน่ามีความเสี่ยงตามสถานที่ หากตัดสินใจที่จะhedgeด้านราคาด้วยสัญญาที่ส่งมอบในโคโลราโด หากสัญญารัฐลุยเซียนาซื้อขายที่ 3.50 ดอลลาร์ต่อหน่วยความร้อนของอังกฤษ (MMBtu) หนึ่งล้านหน่วย และสัญญาโคโลราโดซื้อขายที่ 3.65 เหรียญสหรัฐฯ/MMBtu ความเสี่ยงตามพื้นที่อยู่ที่ 0.15 เหรียญสหรัฐฯ/MMBtu

สมมติว่าชาวนาต้องการป้องกันความผันผวนของราคาในตลาดที่อาจเกิดขึ้นได้ ตัวอย่างเช่น ในเดือนธันวาคม เขาตัดสินใจที่จะเข้าสู่สถานะขายชอร์ตในสัญญาซื้อขายล่วงหน้า เพื่อจำกัดความเสี่ยงที่อาจเป็นไปได้ของราคาเงินสดที่ลดลงก่อนเวลาที่เขาจะขายพืชผลในตลาดเงินสด สมมติว่าราคาสปอตข้าวอยู่ที่ 50 เหรียญและราคาซื้อขายล่วงหน้าสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเดือนมีนาคมคือ 55 เหรียญ พื้นฐานแล้วคือ $5.00 (ราคาฟิวเจอร์สลบด้วยราคาสปอต) ในสถานการณ์นี้ ตลาดอยู่ใน contango นั่นคือราคาสปอตน้อยกว่าราคาฟิวเจอร์ส

สมมติว่าชาวนาตัดสินใจที่จะยกเลิกการhedgeในเดือนกุมภาพันธ์เนื่องจากราคาที่ลดลง ในขณะที่เขาตัดสินใจปิด position ในตลาด ราคาสปอตคือ 47 ดอลลาร์ และราคาฟิวเจอร์สในเดือนมีนาคมคือ 49 ดอลลาร์ เขาขายพืชผลข้าวที่ 47 ดอลลาร์ต่อหน่วย และhedgeด้วยการซื้อฟิวเจอร์สเพื่อปิดสถานะขายชอร์ตที่ 49 ดอลลาร์ ในกรณีนี้ การสูญเสีย 3 ดอลลาร์ต่อหน่วยในตลาดเงินสดนั้นมากกว่าการชดเชยด้วยกำไร $6 ของเขาจากการขายชอร์ตฟิวเจอร์ส (55 – 49 ดอลลาร์) ดังนั้น รายได้จากการขายสุทธิของเขาจึงกลายเป็น 53 ดอลลาร์ (ราคาเงินสด 47 ดอลลาร์ + กำไรล่วงหน้า 6 ดอลลาร์) ชาวนามีความสุขกับผลกำไรพิเศษอันเป็นผลมาจากการลดลงจาก 5 ดอลลาร์เป็น 2 ดอลลาร์

หาก basis คงที่ ชาวนาจะไม่ได้รับกำไรพิเศษใดๆ หรือขาดทุนเพิ่มเติมใดๆ กำไร $3.00 ของเขาในอนาคตจะชดเชยการสูญเสีย $3.00 ในตลาดเงินสดได้อย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ แม้ว่าการhedgeจากการขายชอร์ตในอนาคตจะไม่สร้างผลกำไรเพิ่มเติม แต่ก็สามารถปกป้องเขาจากราคาที่ตกต่ำในตลาดเงินสดได้สำเร็จ ถ้าเขาไม่ได้รับตำแหน่งฟิวเจอร์ส เขาจะต้องประสบกับการสูญเสีย $3.00 ต่อหน่วย

สถานการณ์อื่นที่เป็นไปได้คือราคาตลาดเงินสดลดลงในขณะที่ราคาฟิวเจอร์สเพิ่มขึ้น สมมติว่าเมื่อเกษตรกรปิดการhedgeจากการขายชอร์ตฟิวเจอร์ส ราคาเงินสดอยู่ที่ 47 ดอลลาร์ แต่ราคาฟิวเจอร์สอยู่ที่ 57 ดอลลาร์ จากนั้นเขาจะสูญเสีย $3.00 ต่อหน่วยในตลาดเงินสดและสูญเสียอีก $2.00 ในการซื้อขายล่วงหน้าระยะสั้นของเขา ($57 – $55) รายได้จากการขายสุทธิของเขาจะอยู่ที่ 45 ดอลลาร์ต่อหน่วยเท่านั้น ทำไมการสูญเสียพิเศษ? เพราะในกรณีนี้ ฐานกว้างขึ้น ตรงข้ามกับการแคบลงหรือคงค่าคงที่ มันตรงกันข้ามกับรูปแบบพื้นฐานที่ชาวนากำลังมองหาเพื่อhedgeจากการเก็บเกี่ยวเงินสดของเขาได้สำเร็จ ในกรณีนี้เกษตรกรรับความเสี่ยงและสูญเสีย Basis

นอกจากนี้ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าผู้ซื้อข้าวที่ต้องการhedgeจากการเพิ่มขึ้นของราคาข้าวในตลาดเงินสด จะต้องซื้อฟิวเจอร์สเพื่อhedge ตัวhedgeนั้นจะรับรู้ถึงผลกำไรสูงสุดจากสถานการณ์ที่สาม โดยที่ฐานขยายจาก 5.00 ดอลลาร์เป็น 10.00 ดอลลาร์

ความเสี่ยงด้านผลิตภัณฑ์หรือ quality basis risk เกิดขึ้นเมื่อสัญญาของผลิตภัณฑ์หรือคุณภาพหนึ่งถูกใช้เพื่อป้องกันผลิตภัณฑ์หรือคุณภาพอื่น ตัวอย่างที่มักใช้กันนี้คือเชื้อเพลิงเครื่องบินที่มีการhedgeด้วยน้ำมันดิบหรือน้ำมันดีเซลที่มีกำมะถันต่ำ เนื่องจากสัญญาเหล่านี้เป็นของเหลวมากกว่าอนุพันธ์ของเชื้อเพลิงเครื่องบินเอง บริษัทที่ทำการซื้อขายเหล่านี้มักจะตระหนักดีถึง basis risk ของผลิตภัณฑ์ แต่เต็มใจยอมรับความเสี่ยงแทนที่จะไม่hedgeเลย

Calendar basis risk เกิดขึ้นเมื่อบริษัทหรือนักลงทุนhedgeให้กับสถานะด้วยสัญญาที่ไม่มีวันหมดอายุในวันเดียวกับที่โพซิชั่นถูกhedge ตัวอย่างเช่น RBOB น้ำมันเบนซินฟิวเจอร์สใน New York Mercantile Exchange (NYMEX) จะหมดอายุในวันสุดท้ายของเดือนก่อนการส่งมอบตามปฏิทิน ดังนั้น สัญญาที่ส่งมอบในเดือนพฤษภาคมจะหมดอายุในวันที่ 30 เมษายน แม้ว่าความคลาดเคลื่อนนี้อาจเป็นเพียงช่วงเวลาสั้นๆ แต่ความเสี่ยงพื้นฐานยังคงมีอยู่

Basis risk คือความเสี่ยงที่เกิดขึ้นเองตามธรรมชาติเมื่อใดก็ตามที่ผู้ค้าพยายามที่จะป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งทางการตลาดในสินทรัพย์โดยใช้ตำแหน่งที่ตรงกันข้ามในอนุพันธ์ของสินทรัพย์ เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Basis risk เป็นที่ยอมรับในความพยายามที่จะป้องกันความเสี่ยงด้านราคา หาก Basis คงที่จนกว่าผู้ค้าจะปิดตำแหน่งทั้งสองของเขา เขาจะประสบความสำเร็จในการป้องกันสถานะทางการตลาดของเขา หากพื้นฐานมีการเปลี่ยนแปลงอย่างมาก เขาก็มีแนวโน้มที่จะได้รับผลกำไรพิเศษหรือขาดทุนเพิ่มขึ้น ผู้ผลิตที่ต้องการป้องกันความเสี่ยงจากตำแหน่งทางการตลาดจะได้กำไรจากส่วนต่างพื้นฐานที่แคบลง ในขณะที่ผู้ซื้อจะได้กำไรจากฐานที่กว้างขึ้น