มาทำความรู้จักกับ Asset Swap

Asset Swap เป็นสัญญาอนุพันธ์ระหว่างสองฝ่ายที่แลกเปลี่ยนสินทรัพย์ถาวรและสินทรัพย์ลอยตัว การทำธุรกรรมจะทำผ่านเคาน์เตอร์ตามจำนวนเงินและเงื่อนไขที่ตกลงกันโดยทั้งสองฝ่ายของการทำธุรกรรม โดยพื้นฐานแล้ว Asset Swapสามารถใช้เพื่อทดแทนอัตราดอกเบี้ยคูปองคงที่ของพันธบัตรด้วยอัตราดอกเบี้ยลอยตัวที่ปรับด้วย LIBOR เป้าหมายของการแลกเปลี่ยนคือการเปลี่ยนรูปแบบของกระแสเงินสดในสินทรัพย์อ้างอิงเพื่อป้องกันความเสี่ยงประเภทต่างๆ ความเสี่ยงรวมถึงความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย ความเสี่ยงด้านเครดิต และอื่นๆ

โดยปกติ Asset Swapจะเริ่มต้นด้วยผู้ลงทุนที่ได้รับสถานะพันธบัตร จากนั้นผู้ลงทุนจะทำการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยคงที่ของพันธบัตรกับอัตราดอกเบี้ยลอยตัวผ่านธนาคาร หมายความว่านักลงทุนจะจ่ายอัตราคงที่ให้กับธนาคาร แต่จะได้รับอัตราดอกเบี้ยลอยตัวซึ่งมักจะอิงตาม LIBOR จากธนาคาร

ไม่ว่า Swapจะเป็นการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยหรือความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ มีสองการซื้อขายแยกกันที่เกิดขึ้น

ประการแรก ผู้ซื้อSwapซื้อพันธบัตรจากผู้ขายสวอปเพื่อแลกกับราคาเต็มของพาร์บวกดอกเบี้ยค้างรับ

ถัดไป ทั้งสองฝ่ายสร้างสัญญาที่ผู้ซื้อตกลงที่จะจ่ายคูปองคงที่ให้กับผู้ขาย Swap เท่ากับคูปองอัตราคงที่ที่ได้รับจากพันธบัตร ในทางกลับกัน ผู้ซื้อSwap จะได้รับการชำระเงินในอัตราผันแปรของ LIBOR บวก (หรือลบ) สเปรดคงที่ตามที่ตกลงกันไว้ ครบกำหนดของสวอปนี้เท่ากับอายุของสินทรัพย์

กลไกจะเหมือนกันสำหรับผู้ซื้อสวอปที่ต้องการป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดหรือเหตุการณ์อื่นๆ ที่นี่ผู้ซื้อสวอปกำลังซื้อการคุ้มครองเป็นหลัก และผู้ขายสวอปก็ขายการคุ้มครองนั้นด้วย

เช่นเคย ผู้ขายสวอป (ผู้ขายที่ได้รับการคุ้มครอง) จะตกลงที่จะจ่ายเงินให้แก่ผู้ซื้อสวอป (ผู้ซื้อเพื่อการคุ้มครอง) LIBOR บวก (หรือลบ) สเปรดเพื่อแลกกับกระแสเงินสดของพันธบัตรที่มีความเสี่ยง (พันธบัตรจะไม่เปลี่ยนมือ) ในกรณีที่ผิดนัด ผู้ซื้อสวอปจะยังคงได้รับ LIBOR บวก (หรือลบ) สเปรดจากผู้ขายสวอปต่อไป ด้วยวิธีนี้ ผู้ซื้อสวอปได้เปลี่ยนรูปแบบความเสี่ยงเดิมโดยการเปลี่ยนทั้งอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงด้านเครดิต

สมมติว่าผู้ซื้อต้องการซื้อพันธบัตรแต่ถูกคุกคามจากความเสี่ยงด้านเครดิตจากการผิดนัดชำระหนี้หรือการล้มละลายของบริษัท ตัวอย่างเช่น ผู้ซื้ออาจต้องการซื้อพันธบัตรบริษัทน้ำมันและก๊าซเป็นเวลาสิบปี แต่กลัวว่าอาจเกิดการผิดนัดชำระประมาณปีที่ 5 โดยธรรมชาติแล้ว ผู้ซื้อจะต้องการป้องกันความเสี่ยงด้านเครดิตดังกล่าว ดังนั้นพวกเขาจะเข้าสู่สินทรัพย์ แลกเปลี่ยน

ลองแบ่งการแลกเปลี่ยนออกเป็นสองขั้นตอน

มีสองฝ่ายหลักที่เกี่ยวข้อง: 1) ผู้ซื้อ / นักลงทุนและ 2) ผู้ขายพันธบัตร

ขั้นตอนที่ 1: ในการเริ่มต้น ผู้ซื้อพันธบัตรซื้อพันธบัตรจากผู้ขายพันธบัตรด้วย “ราคาสกปรก” (ราคาเต็มที่พาร์บวกดอกเบี้ยค้างรับ)

ขั้นตอนที่ 2: ผู้ซื้อพันธบัตรและผู้ขายจะเจรจาสัญญาที่ส่งผลให้ผู้ซื้อจ่ายคูปองคงที่ให้กับผู้ขายซึ่งเทียบเท่ากับอัตราคูปองพันธบัตรเพื่อแลกกับผู้ขายที่มอบคูปองลอยตัวแบบ LIBOR ให้กับผู้ซื้อ มูลค่าของสวอปจะเป็นสเปรดที่ผู้ขายจ่ายสูงหรือต่ำกว่า LIBOR มันขึ้นอยู่กับสองสิ่ง:

มูลค่าคูปองของสินทรัพย์เทียบกับอัตราตลาด

ดอกเบี้ยค้างจ่ายและเบี้ยประกันภัยราคาสะอาดหรือส่วนลดเมื่อเปรียบเทียบกับมูลค่าที่ตราไว้

สวอปนั้นมีอายุเท่ากับคูปองเดิม หมายความว่าในกรณีที่ผิดนัดชำระหนี้ ผู้ซื้อจะยังคงได้รับคูปองลอยตัวตาม LIBOR +/- สเปรดจากผู้ขาย

ให้เราอ้างอิงถึงตัวอย่างพันธบัตรองค์กรน้ำมันและก๊าซดั้งเดิม สมมติว่าในปีที่ 5 พันธบัตรนั้นผิดนัด แม้ว่าพันธบัตรจะไม่จ่ายคูปองคงที่อีกต่อไป แต่ธนาคารก็ยังต้องจ่ายอัตราดอกเบี้ยลอยตัวแก่ผู้ซื้ออย่างต่อเนื่องจนกว่าจะครบกำหนด นี่คือวิธีที่ผู้ซื้อป้องกันความเสี่ยงจากเดิม

มีสององค์ประกอบที่ใช้ในการคำนวณสเปรดสำหรับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ อันแรกคือมูลค่าของคูปองของสินทรัพย์อ้างอิงลบด้วยอัตราแลกเปลี่ยนที่ตราไว้ องค์ประกอบที่สองคือการเปรียบเทียบราคาพันธบัตรและมูลค่าที่ตราไว้เพื่อกำหนดราคาที่นักลงทุนต้องจ่ายตลอดอายุการแลกเปลี่ยน ความแตกต่างระหว่างสององค์ประกอบนี้คือค่าสเปรดของการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่จ่ายโดยผู้ขายที่ได้รับการคุ้มครองไปยังผู้ซื้อสวอป