มาทำความรู้จักกับ Amortizable Bond Premium

Amortizable Bond Premium หมายถึง ต้นทุนของ Premium ที่ชำระเกินกว่ามูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร มูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตรเรียกอีกอย่างว่ามูลค่าที่ตราไว้ ซึ่งเป็นต้นทุนเดิมของหุ้นหรือจำนวนเงินที่จ่ายให้กับผู้ถือพันธบัตร Amortizable Bond Premiumคือส่วนต่างส่วนเกินส่วนเกินระหว่างจำนวนเงินที่ซื้อพันธบัตรกับมูลค่าที่ตราไว้/มูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร จำนวนเงินส่วนเกินที่จ่ายสำหรับพันธบัตรที่เกินหรือสูงกว่ามูลค่าที่ตราไว้ถือเป็น Amortizable Bond Premium

พันธบัตรจะมีมูลค่าหน้าบัตร 1,000 บาทหรือตัวเลขกลมอื่นๆ เป็นจำนวนเงินที่ผู้ยืมสัญญาว่าจะชำระคืน อย่างไรก็ตาม ราคาจริงที่จ่ายเพื่อซื้อพันธบัตรมักจะไม่ใช่ 1,000 บาท ตามสภาวะตลาด ราคาอาจน้อยกว่าหรือมากกว่า 1,000 บาท ราคาพันธบัตรแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ของมูลค่าที่ตราไว้ ดังนั้น การซื้อขายพันธบัตรที่ 100 จะมีราคาอยู่ที่ 1,000 บาท การซื้อขายตราสารหนี้ที่น้อยกว่า 100 จะมีราคาต่ำกว่า 1,000 บาท ถือเป็นส่วนลด การซื้อขายตราสารหนี้ที่มีมูลค่ามากกว่า 100 บาทจะมีราคามากกว่า 1,000 บาท  ถือว่าเป็นของกำนัล พันธบัตรมาพร้อมกับอัตราคูปองที่เกี่ยวข้อง ซึ่งระบุจำนวนเงินที่จ่ายในรูปของการจ่ายดอกเบี้ยให้กับนักลงทุน อัตราคูปองเป็นปัจจัยสำคัญในการกำหนดราคาพันธบัตร ราคาพันธบัตรมีความสัมพันธ์ผกผันกับอัตราดอกเบี้ยในตลาด หากอัตราดอกเบี้ยในตลาดสูงขึ้น ราคาพันธบัตรจะลดลง หากอัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลง ราคาพันธบัตรก็จะเพิ่มขึ้น เป็นเพราะอัตราคูปองที่ระบุไว้ได้รับการแก้ไขและไม่ผันผวน เมื่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดสูงขึ้น สำหรับพันธบัตรใดก็ตาม อัตราคูปองคงที่จะต่ำกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรอื่นๆ ในตลาด ทำให้พันธบัตรไม่สวยขึ้น และนั่นคือสาเหตุที่ราคาพันธบัตรมีส่วนลด เมื่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลง สำหรับพันธบัตรใดก็ตาม อัตราคูปองคงที่จะสูงกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรอื่นๆ ในตลาด มันทำให้พันธบัตรมีความน่าสนใจยิ่งขึ้น และนั่นคือสาเหตุที่ราคาพันธบัตรนั้นมีราคาสูง เบี้ยประกัน ดังที่ได้กล่าวไว้ก่อนหน้านี้ หากอัตราดอกเบี้ยในตลาดลดลง พันธบัตรใดๆ ที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่จะดูน่าดึงดูดยิ่งขึ้น และจะส่งผลให้มีการซื้อขายพันธบัตรในอัตราพิเศษ ดังนั้น หากพันธบัตรมีมูลค่า 1,000 บาท และซื้อขายที่ 1,080 บาท ก็จะ premium 80 บาท

วิธีผลตอบแทนคงที่ใช้เพื่อกำหนดค่าตัดจำหน่ายพรีเมี่ยมของพันธบัตรสำหรับแต่ละงวดคงค้าง 2 จะตัดจำหน่ายเบี้ยประกันภัยโดยการคูณเกณฑ์ที่ปรับปรุงแล้วด้วยผลตอบแทนที่ออกแล้วลบดอกเบี้ยคูปอง หรือในรูปแบบสูตร:

เงินคงค้าง = เกณฑ์การซื้อ x (YTM /ระยะเวลาคงค้างต่อปี) – ดอกเบี้ยคูปอง

ขั้นตอนแรกในการคำนวณค่าตัดจำหน่ายพรีเมี่ยมคือการกำหนดอัตราผลตอบแทนจนครบกำหนด (YTM) ซึ่งเป็นอัตราคิดลดที่เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของการชำระเงินที่เหลือทั้งหมดที่จะต้องจ่ายบนพันธบัตรตามเกณฑ์ในพันธบัตร2

ตัวอย่างเช่น พิจารณานักลงทุนที่ซื้อพันธบัตรในราคา 10,150 ดอลลาร์ พันธบัตรมีระยะเวลาครบกำหนดห้าปีและมีมูลค่าที่ตราไว้ 10,000 บาท จ่ายอัตราคูปอง 5% ทุกครึ่งปีและให้ผลตอบแทนถึง 3.5% มาคำนวณค่าตัดจำหน่ายงวดแรกและงวดที่สองกัน

ช่วงแรก

เนื่องจากพันธบัตรนี้ทำการชำระเงินรายครึ่งปี งวดแรกคือหกเดือนแรกหลังจากที่จ่ายคูปองครั้งแรก ช่วงที่สองคือหกเดือนถัดไป หลังจากนั้นผู้ลงทุนจะได้รับการจ่ายคูปองครั้งที่สอง เป็นต้น เนื่องจากเราสมมติว่ามีระยะเวลาคงค้างหกเดือน อัตราผลตอบแทนและอัตราคูปองจะถูกหารด้วย 2

จากตัวอย่างของเรา ผลตอบแทนที่ใช้ในการตัดจำหน่าย Premium พันธบัตรคือ 3.5%/2 = 1.75% และการจ่ายคูปองต่องวดคือ 5% / 2 x 10,000 = 250 ค่าตัดจำหน่ายงวดที่ 1 มีดังนี้

ระยะเวลาคงค้าง1 = (10,150 x 1.75%) – $250

ระยะเวลาคงค้าง1 = 177.63 – $250

ระยะเวลาคงค้าง1 = -72.38

ช่วงที่สอง

พื้นฐานของพันธบัตรสำหรับช่วงที่สองคือราคาซื้อบวกกับยอดคงค้างในช่วงแรก นั่นคือ 10,150 – 72.38 = 10,077.62

ระยะเวลาคงค้าง2 = (10,077.62 x 1.75%) – $250

ระยะเวลาคงค้าง2 = 176.36 – $250

ระยะเวลาคงค้าง2 = -73.64

สำหรับแปดงวดที่เหลือ มี 10 ระยะเวลาคงค้างหรือการชำระเงินสำหรับหุ้นกู้รายครึ่งปีที่มีระยะเวลาครบกำหนดห้าปี)ให้ใช้โครงสร้างเดียวกันที่แสดงด้านบนเพื่อคำนวณ Premuimตัดจำหน่าย

โดยแท้จริงแล้ว พันธบัตรที่ซื้อแบบพรีเมียมมียอดคงค้างติดลบ กล่าวคือ ค่าตัดจำหน่ายพื้นฐาน